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以拥有公司的心态买进股票——沃伦•巴菲特的

所属栏目:股票投资策略 文章标签: 选股方法 来源:学习炒股 编辑:炒股入门

  沃伦•巴菲特在中国几乎家喻户晓,他是有史以来通过炒股 賺钱最多的人,也是目前世界上最富有的几个人之一,他的投资 理念受到广泛的重视。巴菲特在他自己的投资公司的年报和一些 演讲中提到过他的投资理念,也说过上市公司的内在价值是未来 利润的贴现,但是他从来没仔细介绍过他的估值模型。

  当有人问到他选股方法的时候,他回答道:“选股的原则就是 你必须理性地投资。如果你不熟悉,就不要做它。我只做0己完 全了解的事。以下是选股方法。第一步,在你了解的企业上画个 圈,然后剔除那些价值、管理和应变能力达不到标准的企业。第 二步,选定一个企业进行评估。不要随便采纳别人对企业的评估, 要自己分析它。比如,你将怎样经营它?竞争对宁是谁?客户是 谁?走出门去并和他们交谈,分析你想投资的公司并与其他公司 相比,优势和弱点在哪里?如果你这样做了,你就可能比公司的 管理层更了解这家企业。这一原则也适用于技术类股票。我相信 比尔•盖茨也会运用这些原则。他对技术的了解程度与我对可口可 乐和吉列的了解程度差不多。如果有人说他能估出交易所上市的 所有股票的价值,那么他一定高估了自己的能力。但如果你集中 精力去研究某些行业,你能学会许多与估价有关的东西。最重要 的不是你的能力范围有多广,而是你的能力有多强。如果你知道 你的能力的界限在哪里,你就比那些能力范围比你大五倍而不清楚界限在哪里的人强多了。”

  巴菲特认为自己能理解的公司不足10%,按照他的逻辑,他 只在熟悉的公司里面选择股票,巴菲特从来不购买高科技股票, 这不是因为不看好髙科技,而是因为他认为自己不理解高科技。 注意,他所说的理解要求非常高,至少要能理解上市公司的经营 模式和盈利模式,并且能预估未来10年的盈利水平,从这个角度 来说,理解丨0%的美国上市公司己经是非常不容易了。

  巴菲特认为利润和未来利润的前景决定了股票的价值。他喜 欢那种资本投入能产生髙收益并且很可能持续产生高收益的股 票,也就是净资产收益率比较高并且收益增长稳定的股票。根据 他的投资原则,公司的净资产收益率不应该低于15%。在巴菲特 持有的上市公司股票中,可口可乐的股本收益率超过30%,美国 运通公司达到37%。他买入可U可乐公司的股票时,它的市盈率 大约是23倍。但是用他的买入价和现在的收益比较,市盈率只有 五倍了,高的净资产收益率会降低未来的市盈率。

  当巴菲特被问及什么是他心目中的理想股票的时候,他回答 道:“我花了很多时间去研究沃尔特•迪斯尼公司。我最喜欢的公 司是这样的:美丽的城堡,周围是一条又深又险的护城河,里面 住着一位诚实而高贵的首领。护城河就像一个强人的威慑,使得 敌人不敢进攻。首领不断创造财富,但不独占它。换句话说,我 们喜欢那种具有市场统治地位,别人难以模仿,耐久可靠的大公 司。你的企业要有一定的保护能力,使得对手难以进入并以低价 与你竞争。当我购买股票时,我就认为是买下了整个公司,就像 在街边买了家商店。如果买下了商店,我就要了解它的一切。1%6 年上半年,迪斯尼公司的每股价格为53美元,看起来不太便宜, 但以这个价格你能以8 000万美元买下整个迪斯尼公司,等于你有了白雪公主和其他的著名卡通人物,有了迪斯尼乐园,还有沃尔 特•迪斯尼这个天才当合伙人

  从这里可以看出,巴菲特喜欢的公司是那种有市场定价权的 公司,这样的公司不会因为原材料涨价或通货膨胀而降低利润, 就像可口可乐一样,强大的品牌效应就是可口可乐的护城河,使 得可口可乐的竞争者无法撼动可口可乐的城堡。巴菲特还喜欢投 资资源垄断型行业,像最近收购的铁路公司,贯穿全美的铁路网 形成了一条又深又宽的护城河,使得潜在的竞争对手要花费极其 高昂的代价才能进入这个市场。

  巴菲特认为应该选择那些始终把股东利益放在首位的企业, 他青睐那些经营稳健、讲究诚信、不乱花钱的企业,这样的上市 公司管理层,就是他所说的诚实而高贵的首领。

  许多人认为“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”,这样即使 某种金融资产发生较大风险,也不会全军覆没。但巴菲特却认为, 投资者应该像马克•吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮 子里,然后小心地看好它。巴菲特与大多数基金经理不同的是他 崇尚集中投资,他投资股市的所有资金集中在45只股票上。在他 的投资组合中,前丨0只股票占据了投资总童的90%。

  巴菲特极其注重本金的安全,他很重视投资的确定性,他说 过:“对一个我不确信(理解)的东西,我是不会买的。如果我对一 个东西非常确信,通常它带给我的回报不会是很可观的。为什么 对那些你只有一丝感觉会有40%回报的企业来试手气呢?我们的 回报不是惊人的高,但是一般来讲,我们也不会有损失。”

  巴菲特崇尚长期投资,他认为企业的价值通常不会在非常短 的时间里充分体现,有人曾做过统计,巴菲特对股票的投资期限 很少有少于8年的。巴菲特曾说:“短期股市的预测是毒药,应该把它摆在最安全的地方,远离儿童及那些在股市中的行为像小孩 般幼稚的投资人。”巴菲特不担心短期价格波动,他认为,既然一 个企业有内在价值,它就一定会体现出来,剩下的仅仅是时间问 题。

  相对欧奈尔而言,巴菲特不太在意证券市场的行情&化,他 说过:“格雷厄姆曾用市场先生这种形象的说法,来说明市场行为。 在他看来,股票市场应该被看做一个情绪容易波动的商业伙伴。 这个伙伴每天都会出现,告诉你一个价格,他会以这个价格买你 手中的股票,或把他手中的股票卖给你。这个伙伴每天都有一个 新价格。我们要做市场先生的主人,而不是做他的奴隶。当我们 投资股票时,我们实际上是投资股票所代表的企业。当我们找到 了喜欢的公司时,市场高低不会对我们的决策产生影响。我们一 个一个地寻找公司,很少花时间考虑宏观因素。我们只考虑那些 我们熟悉的企业,而且价格和管理状况要让我们满意。凯恩斯说, 不要试图去弄清楚市场在做什么。我们需要弄清楚的是企业。由 于某些原因,人们热衷于寻找价格变动中的线索,而不是价值。 在这个世界上,最愚蠢的买股行为莫过于看到股价上升就按捺不 住而出手。”

  巴菲特认为再好的股票也要等价格合适了才能买入,他认为 大多数人在别人也感兴趣的时候买入,实际上最好的买入时机是 别人不感兴趣的时候,买热门股是不会有好成绩的。价格是你将 付出的,价值是你将得到的。在决定购买股票时,内在价值是一 个重要的概念。没有公式能用来计算内在价值。你必须了解你要 购买的股票背后的企业。给企业估值既是一门艺术,也是一门科 学。你没有必要等到最低价才去买,只要低于你所认定的价值就 可以了。如果能以低于内在价值的价格买进,而且管理层是诚实、可靠、有能力的,你肯定会嫌钱。

  那么巴菲特是如何做研究和估值的呢?从他买卖中石油的过 程可见一斑。他谈起他如何决定购买中石油的股票时说:“读年报 像其他人读报纸一样,每年我都读成千上万份,我不知道我读了 多少,不过像中石油,我读了 2002年4月的年报,而且又读了 2003 年的年报,然后我决定投资5亿美元给中石油。仅仅根据我读的 年报,我没有见过管理层,也没有见过分析家的报告,但是中石 油非常通俗易懂,是很好的一个投资。”

  巴菲特在2008年8月致股东的信中提到了卖出中石油的理 由:“去年我们有一笔很大的卖出。在2002年和2003年,伯克 希尔用4.88亿美元买入中石油公司1.3%的股权。按这个价格, 中石油的价值大约为370亿美元。査理和我那时感觉该公司的内 在价值大约应该为1000亿美元。到2007年,两个因素使得它的 内在价值得到了很大提高:油价的显著攀升,以及中石油管理层 在石油和天然气储备上下的大工夫。到去年下半年,公司的市值 上升到2 750亿美元,大约是我们在与其他大型石油公司比较后, 认为它应该有的价值。所以,我们手里中石油的股票卖了 40亿 美元。”

  综上所述,巴菲特的选股方式是以拥有一家公司的心态购买 股票,选择有护城河的公司(这一点非常重要,因为有护城河的存在,所以上市公司的未来业绩才能得到保证,才能满足巴菲特 要求的投资确定性和低风险),并且在价格低丁内在价值的时候买入。

  有人把巴菲特的一些言论总结成以下的投资原则。

  (1)利用市场的愚蠢,进行有规律的投资。巴菲特认为市场不 总是有效的,在一些极端情况可以买到超值的股票,他曾经拥有过一个风力发电公司,买入的时候只用了相当于这家公司流动资 金三分之一的价钱。

  (2) 买价决定回报率的高低,即使是长线投资也是如此。

  (3) 利润的复合梢长与交易费用、避税使投资人受益无穷。购 买股票是最佳的投资方式。

  (4) 不要在意某家公司来年可嫌多少,而要在意其未来5〜10 年能嫌多少。

  (5) 只投资未来收益确定性高的企业。

  (6) 通货膨胀是投资者的最大敌人。

  (7) 价值型与成长型的投资理念是相通的。价值是一项投资未 来现金流量的折现值;而成长只是用来决定价值的预测过程。换 句话说,成长只是未来现金流貴增速会较快而己。

  (8) 投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。

  (9) 安全边际从两个方面协助你的投资。首先是缓冲可能的价 格风险,其次是可获得相对高的权益报酬率。安全边际是指内在 价值与买入价格之差,买入价格越低,安全边际越大。

  (10) 拥有一只股票,期待它在下个星期就上涨,是卜分愚蠢 的。

  (11) 即使美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策,我也 不会为之改变我的任何投资作为。

  (12) 不理会股市的涨跌,不担心经济形势的变化,不相信任 何预测,不接受任何内幕消息,只注意两点:买什么股票;以什 么价格买入。

  (13) 产品简单、易了解、前景看好。

  (14) 公司有稳定的经营史,财务稳健,经营效率高、收益好, 资本性的支出少、自由现金流充裕。

  (15) 管理者理性、忠诚,始终以股东利益为先


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发布时间:2019-08-08
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